Възможност във време на промяна

8 октомври 2025

Добро утро!

И благодаря, Майк, за отправената до МВФ поканата да бъде част от откриването на този прекрасен нов център. Не мога да си представя по-добро място, където да говорим за търсенето на възможности - именно това е целта, към която се стремите в този център.

Гледайки света през десетилетията, виждам невероятен напредък, но и несбъднати мечти. Средностатистическият човек днес живее далеч по-добре, отколкото, да речем, преди 30 години, но средните стойности прикриват дълбоки подводни течения на маргинализация, недоволство и трудности.

Огромен брой хора хора на много места - особено младите - изразяват разочарованието си с протести на улицата: от Лима до Рабат, от Париж до Найроби и от Катманду до Джакарта, всички искат по-добри възможности.

В САЩ шансовете човек да се издигне и да печели повече от родителите си продължават да намаляват (фигура 1). Тук недоволството също е осезаемо и допринася за ускоряването на революцията в политиките, която се разгръща в момента, променяйки търговията, имиграционната политика и множество международни рамки.

Всичко това се случва на фона на дълбока трансформация - в геополитиката, технологиите и демографията, с нарастване на населението в някои части на света и намаляване в други, както и на фона на все по-големите вреди, които нанасяме на нашата планета.

Резултатът е изключително висока несигурност: в световен мащаб тя е скочила и продължава да се покачва (фигура 2). Затегнете добре коланите: несигурността е новото нормално състояние на нещата и то няма да отмине скоро.

***

Следващата седмица, когато световните финансови министри и управителите на централни банки се съберат на нашите годишни срещи, най-належащите въпроси ще бъдат свързани с глобалното икономическо въздействие на тези сили на трансформация и на политическите сътресения, на които сме свидетели.

Как се справя световната икономика? Кратък отговор: по-добре, отколкото се опасявахме, но по-зле, отколкото е необходимо.

Когато се срещнахме през април мнозина експерти - не ние - прогнозираха рецесия в САЩ в близко бъдеще, с негативни последици за останалата част от света. Вместо това икономиката на САЩ, икономиките на много други страни с развити и нововъзникващи пазари, както и на някои развиващи се държави, устояват.

Както ще стане ясно следващата седмица от нашия доклад "Глобални икономически перспективи", в МВФ очакваме леко забавяне на глобалния растеж през тази и следващата година. Всички признаци сочат, че световната икономика като цяло е устояла на силното напрежение, предизвикано от поредица от сътресения.

Как да обясним тази устойчивост? Бих посочила четири причини:

• Първо, укрепване на основополагащите принципи на политиката;
• Второ, адаптивност на частния сектор;
• Трето - по-слабо изразени последици от въведените мита спрямо първоначалните опасения - поне засега; както и
• Четвърто - благоприятни финансови условия, засега.

Позволете ми да разгледам въпроса по-подробно.

Първата причина са стабилните основи на политиката и глобалната координация.

В много части на света последователните усилия доведоха до по-устойчива парична политика, по-развити пазари на облигации в местна валута, нови фискални правила и - по време на пандемията - бързи, решителни и съгласувани на глобално равнище фискални действия за ограничаване на непосредствената болка и трайните последици.

Икономиките на страните с нововъзникващи пазари в частност значително подобриха своите политически рамки и институции. Току-що публикувахме доклад за напредъка, в който количествено определяме постигнатите резултати. Сега тези икономики се справят по-добре при шокови събития, отколкото преди глобалната финансова криза.

Добрата политика дава резултати.

Втора причина за устойчивостта е адаптивността на частния сектор. Вижте частната инициатива в световната търговия: компаниите са направили поръчките за внос изпреварващо преди увеличаването на митата и са реорганизирали веригите си за доставки.

Корпоративните баланси като цяло са стабилни след години на солидни печалби, реакциите са бързи след поредицата от сътресения, изкуственият интелект се превръща в масова тенденция, а промяната се разглежда както като предизвикателство, така и като възможност.

Третата причина е, че въздействието на митата се оказа по-слабо, отколкото се очакваше първоначално.

Въпреки че ставката на митата в Съединените щати е спаднала от 23 процента през април до 17,5 процента в момента, тя остава значително по-висока в сравнение с предишните нива (фигура 3). Ефективната митническа ставка в Съединените щати остава значително по-висока от тази в останалата част на света, където тя се запази относително стабилна през тази година, с много малко случаи на ответни мерки.

Засега светът успява да избегне ескалация на ситуацията към търговска война. Въпреки това икономиката вече е значително по-слабо отворена, отколкото в миналото.

А историята не е приключила - ставките на митата на САЩ продължават да се променят. Търговски споразумения, сключени с Обединеното кралство, ЕС, Япония, а в близко бъдеще и с Корея, доведоха до понижаване на някои мита. А споровете с Бразилия и Индия - до повишаване на други (фигура 4). Ставките на митата вероятно ще се променят и в други страни.

Четвърта причина са благоприятните финансови условия. Подхранвани от оптимизма относно потенциала на изкуствения интелект за повишаване на производителността, цените на акциите на световните пазари се повишават (фигура 5). Това, в съчетание с тесните рискови маржове, оставя пазарите за финансиране като цяло широко отворени, докато понижението на долара в началото на тази година осигурява ценно облекчение за заемополучателите извън САЩ с дълг, деноминиран в долари.

Ето това са четирите фактора, които стоят зад икономическата устойчивост, която наблюдаваме през тази година.

***

Но преди някой да въздъхне с облекчение, моля, имайте предвид следното: до момента устойчивостта на световната икономика все още не е била подложена на сериозно изпитание.

Има тревожни признаци, че изпитанието може да предстои. Просто погледнете нарастващото глобално търсене на злато. Под влияние на динамиката на цената и закупуваните нетни количества, които отчасти се обуславят от геополитически фактори, запасите от парично злато вече надхвърлят една пета от официалните валутни резерви в световен мащаб (фигура 6).

По отношение на тарифите, пълното им въздействие все още не се е проявило. В САЩ свиването на маржовете може да доведе до по-значително отражение върху цените, което от своя страна би повишило инфлацията - с последици за паричната политика и икономическия растеж. В други части на света напливът от стоки, които първоначално са били предназначени за пазара на САЩ, може да предизвика вторична вълна от повишение на митата.

Трудно е да преградиш потока на търговията, която е като водата - не спира да тече. Засега значителна част от световната търговия все още се подчинява на правилата. Призивът на МВФ към световните политици е: моля, не променяйте това - съхранете търговията като двигател на растежа.

Що се отнася до финансовите условия, които прикриват, но не спират някои признаци на отслабване - включително по отношение на създаването на работни места - в историята има примери за това колко рязко и неочаквано могат да се променят пазарните настроения.

Днешните пазарни оценки се доближават до нивата, наблюдавани по време на еуфорията около интернет бума преди 25 години. При рязка корекция по-строгите финансови условия биха могли да забавят световния растеж, да изострят уязвимостите и да поставят развиващите се икономики в особено неблагоприятна позиция.

***

В този многополюсен свят на бързи промени е от първостепенно значение политиците да правят много повече, за да се възползват от възможностите и да отговорят на очакванията на гражданите, особено на младите хора.

МВФ предлага три основни политически цели в средносрочен план:

• Първо, устойчиво повишаване на икономическия растеж, така че икономиката да създава повече работни места, да генерира по-високи публични приходи и да укрепи устойчивостта на публичния и частния дълг;
• Второ, възстановяване на публичните финанси, така че правителствата да разполагат с фискално пространство за справяне с нови сътресения и за посрещане на неотложни нужди, без да предизвикват повишение на лихвените проценти за частния сектор; и
• Трето, справяне с прекомерните вътрешни и външни дисбаланси, за да не се превърнат в пречка.

Позволете ми да разгледам тези въпроси един по един.

Първо - растежът. Прогнозира се, че в средносрочен план глобалният растеж ще бъде около 3 процента - спад от 3,7 процента преди пандемията. Глобалните модели на растеж се променят през годините, като Китай бележи стабилно забавяне, а Индия се превръща в ключов двигател на растежа (фигура 7).

Устойчивото повишаване на растежа изисква по-висока производителност на частния сектор. За тази цел правителствата трябва да гарантират и защитават основните градивни елементи на свободните пазари, включително правото на собственост, върховенството на закона, достъпа до достоверни данни, ефикасното законодателство в областта на несъстоятелността, стриктния надзор върху финансовия сектор и независимите, но отчетни институции.

В прекалено много икономики производителността на частния сектор е възпрепятствана от бюрократични пречки и стартиращите предприятия не могат нито да започнат, нито да се развиват. Конкуренцията е от ключово значение и регулациите не трябва да толерират или създават нечестни предимства.

Затова днес призовавам всички наши държави членки да предприемат регулаторно прочистване - с цел да освободят предприемаческата енергия, подкрепена от стабилни институции и добро управление. Сега не е време да си вредим сами - време е да въведем ред в страните си.

Към Азия отправям следното послание: задълбочете вътрешната търговия чрез интеграция на повече крайни стоки и услуги и продължете с реформите за укрепване на сектора на услугите и подобряване на достъпа до финансиране. Нашият анализ показва, че засилването на регионалната интеграция, особено чрез намаляване на нетарифните бариери, може да повиши БВП с 1.8 процента в дългосрочен план.

По отношение на Субсахарска Африка отбелязвам, че ползите от реформите в този регион могат да бъдат особено значими, като се има предвид младата и нарастваща работна сила. Всеобхватни реформи, насърчаващи бизнеса, в съчетание с напредъка по изграждането на Континенталната зона за свободна търговия, биха могли да повишат реалния БВП на глава от населението на средностатистическа африканска страна с над 10 процента.

А към моята родна Европа, която обичам толкова много, се обръщам строго, но от сърце: достатъчно приповдигнати приказки за конкурентоспособността - знаете какво трябва да се направи. Моментът за действие настъпи Обмислете възможността за назначаване на "цар на единния пазар" с реални правомощия, за да се даде тласък на реформите. Премахнете граничните пречки на пазара на труда, в търговията със стоки и услуги, енергетиката и финансите. Изградете единна европейска финансова система. Изградете енергиен съюз. Довършете започнатото. И догонете темпото на частния сектор в САЩ.

Една графика казва повече от хиляда думи: вижте как седемте американски мегакорпорации - нито една от които е съществувала преди 51 години - днес може да се похвалят с пазарна капитализация, която засенчва тази на сходни компании в Европа (фигура 8).

Позволете ми да премина към фискалните въпроси, започвайки с отрезвяващото обстоятелство, че съгласно прогнозите глобалният публичен дълг ще надхвърли 100 процента от БВП до 2029 г. (фигура 9), основно поради приноса на страните с развити и нововъзникващи пазарни икономики.

Нарастващият дълг води до по-високи лихвени плащания, оказва натиск за повишаване на разходите по заемите, ограничава възможностите за други публични разходи и намалява способността на правителствата да смекчават сътресенията.

Една от жертвите в развитите икономики е официалната помощ за развитие за най-нуждаещите се страни в света, която за жалост продължава да намалява. За страните с ниски доходи, които получават тази помощ, това означава поемане на по-голяма отговорност, включително поставяне на минимална цел за данъчни приходи от 15 процента спрямо БВП.

Фискалната консолидация е необходима както за богатите, така и за бедните страни.

Тя е трудна задача - както показват много от последните епизоди на социални вълнения. Но ако бъде добре планирано, комуникирано и реализирано, значителното намаляване на дефицита е постижимо - особено ако бъде подкрепено от по-висок средносрочен растеж.

С това нека насочим вниманието си към третата задача: намаляване на отново повишаващите се дисбаланси по текущата сметка (фигура 10).

Както вече видяхме, тези дисбаланси могат да породят протекционистични реакции в политиката и, отразявайки се в нетните капиталови потоци, да увеличат рисковете за финансовата стабилност. Ние в МВФ работим усилено за усъвършенстване на нашите оценки на външния сектор и ще продължим да настояваме ключовите участници да предприемат коригиращи мерки във водените политики.

Към САЩ, където както частното потребление, така и фискалният дефицит остават високи, а дефицитът по текущата сметка е достигнал равнища, невиждани от началото на новото хилядолетие, отправям призив за действия в две ключови направления:

• Първо, предприемане на мерки за овладяване на федералния дефицит, като се има предвид, че съотношението на федералния дълг към БВП е на път да надхвърли най-високото си равнище след Втората световна война. Необходими са трайни мерки, които излизат извън обхвата на дискреционните разходи.
• Второ, мерки за насърчаване на спестяванията на домакинствата, включително чрез разширяване на съществуващите схеми с благоприятен данъчен режим за пенсионни спестявания, както и други корекции в данъчната политика.

Към Китай - където частните спестявания остават хронично високи, а вътрешното търсене е потиснато от продължителната корекция на пазара на недвижими имоти и дефлационния натиск - отправяме призив за преходна фискална експанзия и устойчиво преструктуриране на фискалната политика.

Китай се нуждае от фискално-структурен пакет, който да насърчи частното потребление, да подпомогне прехода към нов модел на растеж и да подкрепи възстановяването на икономиката - мерки, които също ще допринесат за неутрализиране на устойчивата тенденция към понижение на реалния ефективен обменен курс, което възпрепятства възстановяването на външния баланс (фигура 11).

Наред с други елементи, пакетът на Китай следва да включва по-големи разходи за социална защита и за преструктуриране на сектора на недвижимите имоти, и значително по-малко за индустриална политика - в рамките на която, според нов доклад на МВФ, годишните разходи се оценяват на много високите 4,4 процента от БВП.

А що се отнася до Германия, неотдавнашният структурен преход на страната към по-експанзивна фискална политика - която би следвало да допринесе за намаляване на излишъка по текущата сметка - показва, че подобна корекция е възможна. Публичните инвестиции в инфраструктура ще бъдат особено полезни, тъй като чрез засилване на стимулите за частни инвестиции в страната, те могат да вдъхнат нов динамизъм на германския частен сектор.

***

В заключение, позволете ми да се върна към стремежите на младите хора. С дълбоко чувство за отговорност ръководя институция, чиято основна задача е да влияе върху политиката по начин, по начин, който осигурява повече икономически възможности за всички.

Затова днес моите заключителни думи са следните: ако всички се обединим в този сложен и несигурен свят, можем да създадем добри политики, които да подкрепят свободните пазари с интелигентни регулации, силни институции, надеждните данни и стабилните мрежи за подкрепа - политики, които имат силата да повишат допълнително устойчивостта и да осигурят по-висок растеж.

Позволете ми да завърша с думите, които прочетох тук, на стената в тази зала: "Мечтата, която сънуваш сам, е само мечта.Нещата, за които мечтаем заедно, са реалност."

Нека направим именно това и да създадем възможности в тези времена на промяна за целия свят.

Благодаря Ви!